이것은 우리의 최신 소식입니다빅 12 인터뷰 시리즈런던 최대 규모의 투자 회사와 함께합니다. 

투자 회사의 경우 때로는 할인의 역학을 간과하기 어려울 수 있습니다.

2021년 엄청난 팡파르로 상장한 후, 비슷한 운명이 닥쳤습니다피터스힐 파트너(PHLL) 대부분의 사모펀드 신탁에: Goldman Sachs Asset Management가 운영하는 수단은 자산의 추정 가치에 대해 광범위하고 확고한 할인을 받고 거래되고 있습니다.

비상장 및 실물 자산이 아닌 민간 시장 펀드 매니저의 지분을 소유하는 무료 슬롯 게임 Partners의 주식은 화요일에 보고된 순 자산 가치(NAV)보다 35% 낮은 수준으로 마감되었습니다. 그동안은올해의 기복, 이는 a의 일부 개선을 나타냅니다.50%를 초과하는 할인몇 년 전.

무료 슬롯 게임 팀의 두 공동 책임자 중 한 명인 Ali Raissi-Dehkordy와의 대화가 할인으로 바뀌자 그는 근본적인 기회에 초점을 맞추고 싶어합니다.

그러나 Goldman Sachs 펀드 매니저는 부티크 대체 자산 관리자의 합리적으로 유리한 조건과 상장 시장의 개인 자산과 관련된 모든 것에 기인하는 낮은 평가 사이에 무언가 단절이 있다고 분명히 믿고 있습니다. 단기주의가 우세할 수 있는 곳이다. 

'일반적인 민간 자본 투자자는 여러 주기에 걸쳐 투자해 왔으며 10년 기간을 살펴보고 견해를 가질 것입니다.'라고 그는 말했습니다.

'많은 투자자들에게 흥미로운 점은 무료 슬롯 게임 Partners와 같은 상품을 NAV에 대해 20%, 30% 할인된 가격으로 제공할 수 있다는 것입니다. 이는 민간 시장에서 이루어진 최고의 2차 거래가 될 것입니다.'   

사모펀드의 2차는 기존 펀드의 지분을 사고 파는 관행을 의미합니다.

Chelsea Football Club의 소유주인 Clearlake Capital을 보유하고 있는 무료 슬롯 게임은 NAV를 지원하는 것 이상의 가치로 '파트너' 회사에서 매각된 지분의 수가 점점 늘어나고 있음을 지적할 수 있습니다.

2024년 초부터 올해 초 벤처 캐피탈 회사 General Catalyst를 62% 프리미엄으로 7억 달러(5억 2천만 파운드)에 매각한 것을 포함하여 장부 가치에 대해 평균 30% 프리미엄이 적용되었습니다.

'우리는 중형 시장을 좋아합니다'

2007년 무료 슬롯 게임 사업부를 공동 창립하고 현재 Robert Hamilton Kelly와 함께 운영하고 있는 Goldman Sachs 펀드 매니저는 목표 부문에 큰 기회가 있을 것이라고 믿습니다.

'우리가 민간 대안 산업을 우리의 주요 초점으로 생각한다면, 투자자 [포트폴리오]의 약 4~5%를 차지하는 산업이 있을 것이며 그 기대치는 10% 정도 될 것입니다. 따라서 11조 달러 규모의 산업은 10년 안에 19조 달러에 가까워질 것입니다...' Raissi-Dehkordy는 Citywire에 말했습니다.

나중에 그는 이러한 수치가 장기 자산 펀드(LTAF)와 같은 새로운 수단을 통해 소매 및 부유층 구매자에 대한 마케팅을 늘리려는 민간 시장 회사의 상당한 노력을 실제로 설명하지 못한다고 제안했습니다. 

피칭은 무료 슬롯 게임의 투자자들에게 수익 마진이 '기술과 유사한' 50%에 접근할 수 있는 빠르게 성장하고 종종 매우 수익성이 높은 산업에 노출되도록 하는 것입니다. 무료 슬롯 게임이 파트너 회사로부터 얻는 수입의 대부분을 전달한 결과 신탁 수익률은 4.9%입니다. 주로 그들이 자금으로 벌어들이는 관리 수수료의 일부를 가져가는 것입니다.

민간 시장 관리자의 한 가지 특징은 그들이 점점 더 다른 산업에 자본을 제공하고 있지만 스스로 자금을 조달해야 할 때 경쟁업체에 의지할 가능성이 낮다는 것입니다.

이것이 사모펀드 용어로 'GP 지분'을 취하고 이러한 '일반 파트너'를 구매할 수 있는 기회를 만드는 것입니다. 이들 중 다수는 이미 Goldman Sachs와 기존 관계를 맺고 문을 열었습니다.

일반적으로 직원 소유인 이러한 대체 자산 관리자는 업계에서 흔히 예상되는 것처럼 새로운 제품을 출시하거나 자체 자금에 더 많은 투자를 위해 더 많은 자본을 찾고 있을 수 있습니다.

무료 슬롯 게임의 특별한 틈새 시장은 Blackstone이나 KKR과 같은 업계 거대 기업과 달리 '중간 시장'입니다. 일반적으로 인정되는 기준은 없지만 이러한 소규모 회사는 50억 달러 이하의 자금을 조달하는 경향이 있으며 부문 전문가인 경우가 많습니다.

'우리는 중간 시장을 좋아합니다. 왜냐하면 이 회사들은 자체 시장을 포화시킨 회사가 아니기 때문입니다... 그들은 최고의 성과를 내는 회사 중 하나일 수 있지만 가장 큰 회사는 아닙니다.' Raissi-Dehkordy가 말했습니다(사진).

관리자는 무료 슬롯 게임이 여전히 더 작은 직책을 맡고 있는 General Catalyst를 예로 들었습니다. 무료 슬롯 게임이 처음 투자했을 때 7억 달러의 자금을 모으고 있었습니다. 오늘날 그 수치는 70억 달러에 가깝습니다.

포트폴리오에 포함된 전문 기업의 예로는 올해 신규 투자인 Frazier Healthcare Partners와 Arlington Capital Partners가 있습니다. 후자는 정부 서비스 및 항공우주 부문에 초점을 맞춘 GP이며 국방부 승인이 필요합니다.

'그런 승인을 받은 회사는 소수에 불과합니다. 그래서 여기에 흥미로운 해자가 있습니다.' Raissi-Dehkordy가 말했습니다.

무료 슬롯 게임 Partners는 200개 기본 펀드 지역에서 운영되는 24개 회사에 투자합니다. 각 회사는 평균 11~12%의 소수 지분을 보유하고 있습니다.

주식 부족

무료 슬롯 게임은 폭 넓은 할인에도 불구하고 무료 슬롯 게임을 '빅 12' 최대 투자 회사 목록에 포함시켰지만 관리자들은 무료 슬롯 게임을 개별 보유 포트폴리오를 갖춘 투자 신탁이 아닌 운영 회사로 포지셔닝하려고 시도했습니다.  

일부 예외를 제외하고 무료 슬롯 게임은 파트너 회사가 관리 중인 자산(AUM) 및 수수료 수입과 같은 지표를 함께 모아서 전체적으로 어떻게 운영되고 있는지 보고합니다. Raissi-Dehkordy는 파트너 회사가 공개하기를 원하는 금액에 제한이 있기 때문에 이것이 부분적으로 가능하다는 점을 인정합니다.

이 차량은 두 개의 선구 민간 자금인 무료 슬롯 게임 2 및 무료 슬롯 게임 3을 통해 Goldman Sachs 자체가 80% 소유하고 있습니다. Goldman이 명시한 목표는 결국 무료 슬롯 게임의 지분을 25% 미만으로 줄이는 것이기 때문에 이로 인해 '오버행'이라는 인식이 생겼습니다.

회사명확하게 설명했습니다자금은 사실상 판매를 위한 정해진 일정이 없으며 대신 '장기적인 가치 극대화'에 초점을 맞추고 있습니다. 이 상황이 어떻게 해결되는지는 불분명합니다.

어쨌든 무료 슬롯 게임의 주주 총 수익률은 2021년 10월 기업공개(IPO) 이후 상장된 유럽 민간 시장 관리자의 어려운 환경으로 인해 영향을 받았습니다. 무료 슬롯 게임의 폭넓은 할인은 IPO 이후 총 25.7%의 NAV 수익률에 영향을 미쳤습니다.

또한 무료 슬롯 게임의 파트너 회사 AUM이 미국에서 압도적으로 많고 북미 상장 대체 관리자의 주가가 일반적으로 훨씬 더 좋다는 점도 주목할 가치가 있습니다.

'충분히 잘 진행되었습니다'

Raissi-Dehkordy는 공개 시장의 변덕이 통제할 수 없지만 통제할 수 있는 것은 잘 진행되고 있다는 견해를 갖고 있는 것 같습니다.

2021년 IPO 이후 무료 슬롯 게임 Partners는 약 12억 달러의 신규 GP에 투자했으며, 약 19억 달러를 처분 형태로 결정화했으며 특별 배당금을 포함한 두 가지 자사주 매입 프로그램과 배당금을 통해 약 12억 달러의 자본을 투자자에게 반환했습니다.

실현이 고갈된 많은 민간 시장 차량과 달리 무료 슬롯 게임은 기회주의적으로 2024년 초부터 평균 34%의 프리미엄으로 꾸준히 투자를 판매했습니다.

가장 최근에 무료 슬롯 게임은 사모펀드 Harvest의 지분을 약 5억 6천만 달러에 매각했습니다. 이는 작년 말 장부 회계 가치에 22% 프리미엄이 붙은 금액입니다.

'내 생각에는 그 모든 일이 실제로 충분히 잘 진행되었다고 생각하지만 분명히 우리는 2021년 이후 주식 시장과 민간 자본 산업, 특히 자금 조달에 역풍이 있었던 환경에서 운영해 왔습니다.'라고 Raissi-Dehkordy가 말했습니다.

다시 말하지만 그는 무료 슬롯 게임이 대부분의 사람들보다 더 잘 버텼다고 주장합니다. 2025년 상반기에 파트너 회사는 190억 달러의 수수료 지불 AUM을 모금했습니다. 신탁은 올해 모금 규모 200억~250억 달러라는 목표를 변함없이 유지했습니다.

최근 몇 년 동안 대부분의 런던 상장 사모 펀드에 문제를 제기한 거래 및 IPO 시장의 둔화 이후 실현이 회복되면 키커가 올 수 있습니다.

'모두가 기다리고 있는 또 다른 큰 질문은 공연비라고 생각합니다. 사람들이 많은 물건을 팔기 시작하면 이러한 현상이 실제로 시작되며, 민간 대체 산업 업계에서는 확실히 침체된 시기였습니다.'라고 관리자는 말했습니다.

연간 결과에서 무료 슬롯 게임은 '파트너 사모 시장 발생 이자'라는 불안정한 측정 기준을 공개합니다. 이는 파트너 회사 자금의 미실현 이익에 대한 비율을 나타냅니다. 작년 말에는 7억 2백만 달러에 달했습니다.

5년 전망 

그러면 Raissi-Dehkordy는 5년 후에 무료 슬롯 게임을 어디서 보게 됩니까?

'적어도 중간 시장에 대한 대체 노출의 민주화 측면에서 중간 시장 챔피언이 될 수 있는 정말 흥미로운 기회가 있다고 생각합니다.'라고 그는 말했습니다.

Goldman은 신뢰가 대규모 부유층 및 소매 투자자가 이러한 비즈니스의 대부분에 접근할 수 있는 유일한 방법이라고 말합니다.

기본 포트폴리오에 그는 다음과 같이 덧붙였습니다. '내 생각에는 거의 비슷하다고 생각하지만 우리는 향후 5년 동안 올바른 위치에 있다고 느낍니다.'

변화가 일어날 수 있는 곳은 투자자의 인식입니다. 그 중 한 측면은 단순히 공개 시장에서 더 많은 실적을 쌓고 성공적인 퇴출의 더 오랜 역사를 쌓는 것입니다.

Goldman Sachs 관리자는 소수의 주식을 거래하여 설정한 주가와 최근의 이탈을 비교했습니다. 

'누군가가 그 물건을 에 팔거나 모든 것을 에 살 것이라는 것이 공정 가치를 반드시 나타내는 것은 아닙니다.'라고 그는 말했습니다.

'우리는 개인 출구를 통해 이 물건에 있는 자산 중 일부를 사용하여 수행했음을 입증할 수 있었습니다. 그것은 정보가 풍부한 사람이 기꺼이 모든 것을 구매할 의향이 있는 것입니다. 그리고 그들은 평균 34%의 프리미엄을 지불했습니다.'