칼레도니아 투자 (CLDN)는 패밀리오피스 지분 매각으로 그 가치를 입증했습니다.스톤헤이지 플레밍. 그러나 30%를 상회하는 완고한 할인으로 투자자들에게 깊은 인상을 주지 못했습니다.

The £1.9bn self-managed multi-asset trust, which is half owned by the Cayzer family that historically made its money in shipping, yesterday announced the sale of its minority holding in Stonehage Fleming to US-based Corient Private Wealth for £288m. This equates to a 30% uplift to the last valuation.

Stonehage는 2019년에 구입했음에도 불구하고 포트폴리오의 7.6%로 펀드의 최고 보유자였습니다. 이는 다음과 같은 것으로 입증되었습니다.기민한 움직임원래 투자 금액이 3월 말 평가액 £90m에서 £221m로 3배 증가했습니다. 

분석가들은 이번 매각에 박수를 보내며 이는 상장 주식 및 슬롯 게임 펀드와 함께 목표로 하는 비상장 회사를 선택하는 칼레도니아의 능력을 반영했다고 말했습니다.

Peel Hunt 분석가 Anthony Leatham은 이번 거래가 '민간 자본 팀이 채택한 장기적이고 지원적인 투자 접근 방식에 대한 또 다른 승인'이라고 말했습니다.

'이번 출구에서 달성한 배수는 최고의 성과를 내는 일부 슬롯 게임펀드 신탁이 달성한 실현과 비슷합니다.'라고 그는 말했습니다.

또 다른 프리미엄 거래

이 거래는 또한 Winterflood Securities의 Shavar Halberstadt의 눈길을 끌었습니다. 그는 이 신뢰가 '중간 시장 슬롯 게임 펀드 기회에 대한 노출로 인해 부분적으로' Winterflood의 2025 추천 목록에서 그 자리를 유지했다고 말했습니다.

그는 Stonehage 거래와 관련된 '강한 프리미엄'을 지적했는데, 이는 칼레도니아가 자산 관리자 7IM에 대한 투자를 종료했을 때 달성한 32% 프리미엄과 유사합니다. 2023년에 칼레도니아는 2015년에 £74m를 투자하여 7IM 지분을 £255m에 매각했습니다.

Halberstadt는 최근 자산 관리 매각으로 인해 이연 수익금을 포함하여 칼레도니아의 순 자산 가치(NAV)가 2.3% 증가할 것으로 예상합니다.단계적으로 진행.

Deutsche Numis 분석가 Ewan Lovett-Turner는 칼레도니아가 '유기적 성장 및 인수 성장 기간'을 통해 Stonehage에 투자하면서 '장기적 지원 투자자'로서의 강점을 보여주었다고 말했습니다. 이 기간 동안 관리 대상 자산은 14개국에서 1,750억 달러(1,320억 파운드)로 증가했습니다. 그는 판매로 인해 NAV가 2.2% 상승할 것으로 예상합니다.

칼레도니아가 슬롯 게임 펀드 동료들과 경쟁하는 동안 Lovett-Turner는 최고 경영자 Matthew Masters가 이끄는 신탁 관리 팀이 선호하는 '더 많은 팔길이 소유권 스타일'이 '슬롯 게임 펀드 소유 하에서 문화를 유지하는 것이 어려울 수 있는 부문에서 매력적'이라고 말했습니다.

할인 딜레마

2년 동안 두 번의 인상적인 판매에도 불구하고 두 번의 모두 초기 투자가 3배 증가했지만 신탁은 계속해서 32% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 지난 1년간 칼레도니아의 할인평균 35%, Deutsche Numis 데이터에 따르면.

Stonehage 매각 발표로 주가가 소폭 상승했지만 어제 경기 종료까지 12개월 동안 주가는 3.8% 상승에 그쳤습니다.

3년 동안 주주들은 배당금 재투자를 포함하여 10.5% 증가했습니다. 이는 AIC의 유연한 투자 부문에 대한 평균 신뢰도가 7.2% 증가한 것과 비교됩니다. 

투자 신탁 부문이 인기를 잃었고 대부분의 부문에서 할인이 확대되었으며 슬롯 게임 펀드 요소가 있는 펀드가 특히 큰 타격을 입었다는 점을 고려하면 문제의 일부는 칼레도니아의 통제 범위를 벗어났습니다.

Halberstadt는 슬롯 게임펀드 부문의 많은 사람들이 Stonehage 거래가 '지정학적 변동성으로 인해 실망스러웠던 한 해에 M&A가 부활했다는 추가 증거'로 간주되기를 희망한다고 말했습니다.

Peel Hunt의 Leatham은 '결과가 지속적으로 강하고 민간 자본 풀이 지난 10년 동안 연간 13%의 총 수익률을 달성'했을 때 칼레도니아의 할인이 여전히 그렇게 넓은 것에 놀랐습니다.

칼레도니아의 할인율은 23%로 부문 평균보다 훨씬 넓습니다. 올해 초 신탁은 다음과 같이 제안했습니다.주식 분할10:1로 더 폭넓은 투자자의 관심을 끌 수 있습니다.

환매도 신탁의 매력을 높이는 데 핵심이었지만 신탁이 지속적으로 주식을 환매할 수 있도록 허용하는 '9번째 규칙 포기'는 5월에 발생한 지분이 50%를 초과하는 경우 Cayzer 가족이 신탁에 입찰할 필요가 없음을 의미합니다.

Stifel의 분석가인 Iain Scouller는 이 거래가 처음에 순현금을 £355m 또는 NAV의 12%로 가져갈 것이며 '향후 몇 년 내에 자금을 조달할 총 £416m의 상당한 규모의 약속을 고려할 때 도움이 될 것'이라고 의심합니다. 그럼에도 불구하고 그는 할인에 대해 주의를 환기시켰다.

'Cayzer 가족 지분이 현재 50% 이상이므로 이 할인이 계속 유지될 것이라고 생각하므로 '중립' 등급을 유지합니다.'라고 그는 말했습니다.