에든버러 투자 무료 슬롯(EDIN)은 2025년 3월 31일에 종료된 연도의 연간 재무 보고서를 발표했습니다. 이 기간 동안 순 자산 가치(NAV)는 총 수익률 기준으로 8.3% 증가하여 전체 주식 지수 벤치마크(EDIN이 10.5% 증가했다고 밝혔음)보다 저조한 성과를 거두었습니다. 주가는 11.3% 상승해 연말을 740p로 마감했는데, 이는 할인 폭이 11.5%에서 9.4%로 축소된 것을 반영한다. 이는 연간 NAV에 0.4% 기여한 강력한 자사주 매입 프로그램의 도움을 받았습니다. 이 결과는 Liontrust가 무료 슬롯 관리자로 취임한 지 5년이 되는 시점이며, 이 기간 동안 회사는 벤치마크 대비 강력한 성과를 거두었습니다.

성과에 주목할만한 기여자로는 NatWest Group, Baltic Classifieds 및 Verisk가 포함되었으며 후자의 두 회사는 새로운 보유 기업입니다. 한편 Greggs, Dunelm, Spirax-Sarco 등 소비자 대상 브랜드의 약세로 인해 수익이 저조했습니다. 포트폴리오는 올해 강한 성과를 보인 HSBC에 대해 비중축소를 유지했고, 이로 인해 상대적인 성과도 하락했습니다. 연말 기준으로 포트폴리오의 약 6.7%가 해외에 투자되었으며(미국의 Verisk 및 Thermo Fisher, 핀란드의 KONE), 나머지는 영국 상장 주식에 투자되었습니다. 관리자인 Imran Sattar와 Emily Barnard는 지속적인 경쟁 우위와 구조적 성장 동력을 갖춘 고품질 비즈니스를 계속 강조하고 있습니다.

배당금 및 수입

이사회는 주당 7.5p의 최종 배당금을 제안하여 올해 총 배당금은 2024회계연도 27.2p에서 5.9% 증가한 28.8p가 되었습니다. 이는 실제 배당 성장을 제공한다는 무료 슬롯의 명시된 목표에 따라 영국 인플레이션율 2.3%를 여유롭게 초과했습니다. 현재 배당수익률은 3.9%이며, 관리자들은 포트폴리오가 중기적으로 한 자릿수 중반 배당 성장을 계속해서 달성할 수 있는 좋은 위치에 있다고 말합니다.

주당 순이익은 23.9p에서 25.0p로 증가했으며 배당금은 소폭 공개되었지만 이사회는 진보적인 정책을 유지하기 위해 준비금을 적당히 인출했습니다. 포트폴리오의 기본 소득 수익률은 3.4%였지만, 포트폴리오 회사의 자사주 매입을 고려할 때 관리자는 약 1.9%의 유효 " 자사주 매입 수익률"을 추정하여 손익계산서에 표시되지 않더라도 주주 수익률을 높입니다.

주식 환매 및 할인 관리

무료 슬롯은 적극적인 자사주 매입 프로그램을 계속하여 해당 연도 동안 주식 자본의 4.7%, 2020년 3월 이후 누적 17.4%를 재매입했습니다. 이사회는 이로 인해 NAV에 누적 1.7%가 추가되었다고 언급했습니다. 할인율은 연평균 10% 내외였지만, 연말 이후 더욱 좁아져 글을 쓰는 시점에서는 약 8% 수준이다. 이사회는 할인 문제를 해결하기 위한 다양한 옵션을 계속해서 모색하고 있으며, 주주에게 최선의 이익이 된다고 판단될 경우 입찰이나 지속 투표를 포함한 추가 조치에 열려 있음을 확인했습니다.

장기 성과

무료 슬롯의 장기적인 수치는 고무적입니다. 3년 동안 NAV 총 수익률은 벤치마크의 23.3%에 비해 32.6%입니다. 5년 동안 NAV 총 수익률은 103.9%로 벤치마크의 76.5%보다 훨씬 높습니다. 10년 동안 NAV 수익률은 75.1%로 벤치마크의 81.7%보다 낮지만 해당 기간 동안의 주가 총 수익률은 약간 앞섰습니다.

기어링 및 대차대조표

EDIN은 2021년에 2.4%의 매력적인 혼합 고정 쿠폰과 평균 만기 23년으로 조정된 £120m(액면가)의 장기 차입금을 유지합니다. 채권 수익률 상승으로 인해 해당 부채의 공정 가치가 6700만 파운드로 낮아졌습니다. 이는 공정 가치 기준으로 연말 순 기어링이 NAV의 5%에 불과하여 신뢰에 유용한 재정적 유연성을 제공한다는 의미입니다. 현금은 NAV의 0.6%를 차지했습니다.

관리자의 논평 및 시장전망

Imran Sattar와 Emily Barnard는 포트폴리오의 수익과 배당 실적이 대체로 기대에 부합했으며 보유한 회사가 지속적으로 강력한 전략 및 운영 발전을 보이고 있다고 언급했습니다. 그러나 그들은 도널드 트럼프의 재선과 새로운 미국 관세 부과로 인한 변동성과 고용주의 국민 보험 기여금 증가와 같은 국내 역풍이 잠재적인 어려움을 야기한다고 지적했습니다.

그럼에도 불구하고 그들은 포트폴리오 전반에 걸쳐 높은 수준의 기업 탄력성과 수익 품질을 언급하면서 장기적인 전망에 대해 확신을 갖고 있습니다. 그들은 계속해서 '거시적 측면' 연구 접근 방식을 선호하며 전략, 자본 배분, 주주 커뮤니케이션에 관해 포트폴리오 회사와 적극적으로 협력하고 있습니다.

최근 변경 사항 및 추가 사항

올해의 신규 보유에는 National Grid(대차대조표 재설정 후), LSEG, Grainger 및 Segro가 포함되어 있으며 모두 구조적 성장 잠재력과 매력적인 위험 보상 특성으로 인해 선택되었습니다. 판매에는 Marks & Spencer와 Centrica가 포함되었습니다. 둘 다 성공적인 전환을 거쳤지만 관리자들은 Centrica를 너무 일찍 종료했음을 인정했습니다. 그리고 패키징 그룹 Mondi는 전략 및 경기 순환 문제로 인해 발생했습니다.

이사회 및 거버넌스

이사회는 변함없이 다양성과 재직권을 포함하여 AIC 및 영국 기업 지배구조 규정을 계속 준수하고 있습니다. 공식적인 이사회 평가를 실시하여 효과적인 성과를 확인했습니다. 무료 슬롯의 지속적인 청구 비율은 강력한 비용 규율과 낮은 투자 관리 수수료를 반영하여 다시 0.51%로 떨어졌습니다.

마케팅 및 참여

신뢰는 주주들과 소통하고 인지도를 높이기 위해 팟캐스트, 비디오 및 이벤트를 시작하여 마케팅 노력을 강화했습니다. 이사회는 이것이 투자자를 유치하고 유지하는 데 중요하다고 믿으며 핵심 성과 지표를 사용하여 그 효과를 계속 평가할 것입니다. 이벤트는 7월(AGM) 에딘버러와 10월 런던에서 개최될 예정입니다.

투자 목표 업데이트

이사회는 기본 전략을 변경하지 않고 더 명확하게 하기 위해 투자 목표 및 정책의 표현을 단순화하기 위해 주주의 승인을 구하고 있습니다. 새로운 문구는 FTSE All-Share Index의 장기 총 수익률 초과 성과와 영국 인플레이션에 앞서 배당 성장을 강조합니다.

전망

미래를 내다보면, 무료 슬롯은 주식 중심 접근 방식, 유연한 투자 스타일, "우수한" 사업의 다양한 포트폴리오가 경제적 불확실성과 지정학적 역학 변화의 세계에서 주주들에게 큰 도움이 될 것이라고 믿습니다. 관리자들은 포트폴리오 전반에 걸쳐 수익 성장과 배당 지속 가능성에 대한 장기적인 전망에 대한 확신을 거듭 밝혔습니다.

[QD 코멘트 MR: 비록 EDIN의 NAV가 작년에 벤치마크보다 낮은 성과를 보였지만 이제 Liontrust가 임명된 지 5년이 지났으며 현재 관리자 하에서 무료 슬롯의 성과는 이제 벤치마크보다 훨씬 앞서 있으며 배당금은 인플레이션을 편안하게 앞지르고 있습니다. 자사주 매입은 유용한 NAV 증가를 제공하고 할인을 줄여주는 한편, 마케팅 노력과 포트폴리오 투명성은 분명히 주주 기반 확대를 목표로 합니다.

트럼프의 재선 및 영국 세금 변경을 포함하여 정치적, 거시적 역풍이 여전히 많이 작용하고 있는 가운데 포트폴리오의 유연성과 소득 탄력성은 계속해서 테스트될 것입니다. 그러나 배당금 증가, 영국 주식에 대한 정서 개선, 할인 축소 노력으로 에든버러는 참을성 있는 주주들에게 보상을 줄 수 있습니다.]