(댓글로 업데이트됨)그레샴 하우스 에너지 저장장치(GRID)성장 투자와 배터리 포트폴리오 업그레이드에 초점을 맞춰 다음 달 주당 최소 온라인 슬롯금 0.11p만 지급할 예정입니다.

오늘 반기 결과에서 £412m 투자 신탁은 영국 에너지 거래 수익의 급격한 감소에 대응하여 작년에 중단되었던 온라인 슬롯금 지급을 재개할 것이라고 말했습니다.

그러나 회사는 재정적 우선순위가 지난 11월 발표된 3개년 계획을 완료하고 용량을 1.7GWh에서 3.5GWh로 두 배로 늘리는 것이라고 강조했습니다. 그 일환으로, 배터리의 평균 지속 시간을 1.6시간에서 약 2시간으로 연장하여 새로운 프로젝트의 용량을 1.1GW에서 1.8GW로 65% 늘리기를 원합니다.

일단 건설 지출이 완료되면 현재 상인 수익이 £75,000/MW/Yr라고 가정하면 해당 포트폴리오는 주당 약 10p의 초과 현금 흐름을 생성할 수 있습니다. 이를 통해 어느 수준인지는 밝히지 않았지만 2027년부터 적용 반기 온라인 슬롯금을 복원할 수 있게 됩니다.

자본 배분 정책 업데이트에서 회사는 주주들에게 내년에 최소 0.25p의 단일 온라인 슬롯금을 지급할 것이라고 말했습니다. 

이는 2023년과 2022년에 지급된 미공개 5.5p 및 7p 총 온라인 슬롯금 GRID와 비교됩니다. 

회장 John Leggate는 다음과 같이 말했습니다. "이사회는 우리가 보고 있는 성장 기회가 투자자를 위한 최고의 미래 총 수익을 나타낸다고 믿으며 주주들 사이에서 이러한 접근 방식에 대한 좋은 지지를 보게 되어 기쁩니다. GRID가 향후 2년 동안 달성하려는 성장은 회사의 수익 창출 기반을 크게 증가시켜 주주들을 위한 더 큰 장기 수익을 창출할 것입니다."

GRID 주가는 지난 1년 동안 43.5% 반등했지만 배터리 스토리지 수익에 대한 변동성과 불확실성에 대응하여 순자산 가치에 대해 33% 대폭 할인된 상태를 유지하고 있습니다. 73p에서는 2022년 9월 최고치인 179p의 절반도 안 되는 가격에 거래되고 있으며, 2018년에 출시한 100p보다 27% 낮은 수준입니다.

결과에 따르면 NAV는 6월 30일까지 6개월 동안 1.5% 하락한 주당 107.71p를 기록했습니다. 가동 중인 신규 프로젝트에 대한 높은 가치 평가가 전력 가격 예측의 추가 인하 영향을 상쇄할 수 없었기 때문입니다. 

그럼에도 불구하고 기본 포트폴리오 수익은 매출 개선과 용량 증가를 반영하여 1년 전 £17.9m에서 £31.7m로 76.9% 증가했습니다. NAV에 대한 순부채는 회사가 최근 1년 전 £10m를 현금 £48.2m로 차입하여 £160m를 재융자하기 전에는 18%였습니다.

우리의 견해

QuotedData의 수석 분석가인 Matthew Read는 다음과 같이 말했습니다: "운영 관점에서 GRID는 계속해서 수익을 제공하고 EBITDA는 전년 대비 거의 두 배 증가했으며 운영 용량이 1GW를 초과하는 주목할만한 이정표를 달성했습니다. 증강이 진행됨에 따라 GRID의 배터리 제품군은 꾸준히 장기 자산으로 이동하고 있습니다. 이러한 투자에 대한 회수 기간은 짧은 경향이 있으며 이는 추가 수익 기회의 이점을 반영합니다. 그러나 문제는 여전히 가치평가 배경에 있습니다.

"NAV 진행에 긍정적인 영향을 미치는 여러 요인이 있었지만 제3자 전력 가격 예측이 계속 인하됨에 따라 NAV는 여전히 마진에서 소폭 하락했습니다. 이 문제는 GRID에만 국한된 것이 아니며 전체 부문의 NAV에 부담을 주었습니다. 그러나 여기에는 재생 가능 에너지를 포함한 새로운 발전 용량에 대한 가정이 포함됩니다. 예상되는 전력 가격 하락이 다음과 같이 과장될 수 있는지 점점 더 궁금해지고 있습니다. 아마도 가격이 너무 낮으면 예상되는 신규 용량 중 일부가 건설되지 않을 것입니다.

"우리는 배분보다 재투자를 우선시하는 결정이 아마도 옳은 결정이라고 생각합니다. 그러나 의미 있는 온라인 슬롯금을 기다리는 주주들은 이것이 일어나려면 2027년까지 기다려야 하기 때문에 이 견해를 공유하지 않을 수도 있습니다. 그러나 GRID 경영진이 설치 용량을 3.5GWh로 두 배로 늘리고 장기 계약 수익을 확보하는 3개년 계획을 이행할 수 있다면 펀드는 훨씬 더 강력한 위치에 있어야 합니다. 더 크고 가치 있는 포트폴리오를 통해 지속 가능한 수익을 제공합니다.

"특히 NESO의 대기열 개혁 및 규제 프로세스와 관련된 실행 위험은 분명히 남아 있습니다. 하지만 Ofgem의 규칙 변경(예: GC0166)과 NESO의 개혁이 원하는 대로 이루어지면 주주들은 인내심에 대해 충분한 보상을 받을 수 있습니다."