Baillie Gifford의 글로벌 마케팅 책임자인 James Budden은 프라그 마틱 슬롯 신탁 부문이 특히 할인과 구조적 이점을 활용하는 사람들에게 건재하다고 주장합니다.

모든 프라그 마틱 슬롯와 마찬가지로 자본도 위험에 처해 있습니다..

마크 트웨인은 자신의 죽음에 대한 보도가 과장된 것이라고 유명하게 말했습니다. 이 노선은 1868년 이후 프라그 마틱 슬롯신탁 부문에 여러 번 적용될 수 있었습니다.

그러나 이 부문은 157년 전에 F&C 프라그 마틱 슬롯 신탁을 이 세상에 가져온 사람들이 의도한 것과 같은 방식으로 저축자들에게 봉사하고 매우 활발하게 활동하고 있습니다.

가장 최근의 시도는 올해 1분기에 뉴욕 헤지펀드 Saba에 의해 저질러졌습니다. Saba는 지난 2년 동안 7개 신탁에 상당한 지분을 구축했으며 유머를 가미하여 Miserable Seven이라고 명명했습니다.

이러한 트러스트 중 3개, Keystone Positive Change, Baillie Gifford US Growth 및 Edinburgh Worldwide는 Baillie Gifford가 관리했습니다. 각각의 경우 Saba와 그 교장인 Boaz Weinstein은 주주들에게 기존 이사를 자신이 지명한 이사로 교체하고 각 신탁의 프라그 마틱 슬롯 권한을 새로운 자산 관리자인 Saba에게 이전하도록 요청했습니다.

Saba는 크고 작은 주주들이 Weinstein의 제안에 반대표를 던지면서 각각의 경우에 거절당했습니다.

많은 내부자들이 가능하다고 믿지 않았던 업계 방어에 대한 이러한 투표율을 보는 것은 고무적이었습니다. 그러나 이는 신탁회사와 주주들에게는 비용이 많이 들었고, 전체 행사가 결국 실질적인 목적을 달성하지 못했기 때문에 모두가 서둘러 다시 하는 것을 피하고 싶어할 것입니다.

보아스는 자신의 제안의 신뢰성보다는 주주들의 무관심에 의존하여 크게 패배했습니다. 대부분의 미디어와 평론가는 그의 인수 시도를 간파했지만 일부에서는 점수를 얻었습니다.

부분적으로 그는 이사회와 관리자가 운전석에 잠들어 있는 구식이고 안일한 업계라는 고정관념을 되살리는 데 성공했습니다. 한 세대 전에는 이것에 대한 진실이 있었을 수도 있습니다. 하지만 더 이상은 아닙니다. 그 이유는 나중에 살펴보겠습니다.

할인 이해

Saba 공격은 언론에서 널리 보도되었습니다. 대부분의 언론인과 평론가는 해당 부문에 참여하고 일반적으로 지지했습니다. 그러나 이코노미스트는 이 문제를 다음과 같이 요약했습니다. "포트폴리오를 분할하여 부품별로 판매하면 포트폴리오의 가치가 더 높아질 것이라는 것은 신탁 관리자의 끔찍한 판결입니다."

기술적으로는 정확하지만 이 진술은 약간 무지합니다. 그러나 이는 프라그 마틱 슬롯 신탁 구조의 자연스러운 부산물이자 신탁 주식에 대한 수요와 공급 불균형에 대한 대응인 할인에 대한 영원한 문제를 강조합니다.

주가 및 그에 따른 할인은 포트폴리오의 기본 유동성을 반영하며 순자산 가치에 대한 타격 가능성은 포트폴리오가 서둘러 청산되는 것이었습니다. 할인은 또한 그러한 상황에서 발생할 수 있는 비용의 추정치를 반영합니다.

주가는 또한 의사결정을 통해 가치를 더하거나 뺄 수 있는 관리자의 능력에 대한 프라그 마틱 슬롯자의 인식을 반영합니다. 광범위한 할인과 실망스러운 성과를 경험한 신탁 사이에는 밀접한 상관관계가 있습니다.

할인은 본질적으로 나쁜 것은 아니지만(현재 신탁의 90% 이상이 할인된 가격으로 거래됨) 변동성이 큰 할인으로 인해 구매 및 판매 시기가 잘못될 수 있는 위험이 발생합니다. 또한 Saba와 같은 활동가 및 자산 거래 및 실현을 통해 가치를 추출하려는 기타 당사자의 관심을 불러일으킵니다.

최근 해당 부문의 평균 할인 수준은 역사적으로 넓습니다. 근본적으로 이는 적극적인 경영으로 힘든 시기를 겪었기 때문입니다. Magnificent Seven(Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, NVIDIA, Tesla)을 중심으로 패시브 프라그 마틱 슬롯가 인기를 얻었으며, 금리 인상으로 인해 머니마켓과 고정이자 펀드가 단기 옵션으로 매력적이었습니다.

따라서 적극적인 프라그 마틱 슬롯에 대한 수요가 감소했습니다. 그러나 이는 폐쇄형 차량에만 국한되지 않습니다. 개방형 자금이 수개월 동안 유출되었기 때문입니다. 할인이 문제를 강조하는 것뿐입니다. 액티브 경영진이 다시 지수를 상회하고 그럴 조짐이 보인다면 정서가 개선되고 수요가 증가하며 할인이 강화될 것이라고 합리적으로 기대할 수 있습니다.

Baillie Gifford가 관리하는 신탁의 주주들은 잘 알고 있을 것이므로 우리의 장기 성장 프라그 마틱 슬롯 스타일도 유행에 뒤떨어졌습니다. 이것은 마침내 바뀔 수도 있습니다. 2022년부터 우리는 신탁의 핵심 구매자(중개자와 개인)가 신탁 주식을 구매하는 대신 판매하는 것을 보았습니다. 가장 큰 구매자는 활동가였으며 자사주 매입을 통한 신탁자였습니다.

적자생존

이것은 우리를 다윈주의, 즉 자연 선택을 통한 진화로 인도합니다. 100년 동안 살아남는 기업은 10,000개 중 1개 기업뿐입니다. 이러한 이정표를 달성했으며 여전히 강세를 유지하고 있는 프라그 마틱 슬롯 신탁이 적지 않습니다. 그러나 많은 것이 도중에 사라졌습니다.

이 부문에는 현재 약 300명의 회원이 있으며, 개방형 펀드의 수는 수천 개에 이릅니다. 이러한 차이가 발생하는 이유는 주주 이익 보호를 담당하는 독립적인 신탁 이사회가 존재하기 때문입니다. 개방형 펀드는 관리자의 창조물이며, 관리자는 지속적인 존재를 선호하는 다양한 동기를 가질 수 있습니다.

이사회는 주주를 대신하여 행동해야 하며 요즘에는 자신의 책임을 매우 잘 인식하고 있어 운전대를 잡고 잠을 잔다는 이론은 거짓입니다. 궁극적으로 그들은 신탁을 청산하고 주주들에게 현금을 돌려주는 것이 가장 좋다고 결정할 수도 있습니다. 이는 다윈 씨의 말을 빌리자면 강한 자만이 살아남는다는 것을 의미합니다.

실제로 이사회는 주주의 이익을 증진하는데 이렇게 바쁜 적이 없었습니다. 이 부문에서는 기록적인 수의 관리자 변경, 합병, 롤오버 및 청산이 발생하고 있습니다. 자사주 매입과 입찰을 통한 자본의 부분 반환이 일반화되었습니다. 많은 경우 관리자들은 지속 투표에 동의하여 적절한 기간 동안 지수보다 앞서 가치를 추가하는 능력을 테스트했습니다.

와인스타인 씨는 떠나지 않았습니다. 그는 이제 좀 더 그럴듯한 길을 가고 있다. 그는 동일한 제안을 제공하고 액면가로 거래되는 펀드를 보유할 수 있는데 왜 할인을 받아들이는지 묻고 있습니다. 일부 주주들은 통합을 향한 여정에 그와 함께 하도록 강요받을 수도 있습니다.

다르면 유익합니다

이것이 프라그 마틱 슬롯 신탁이 개방형 신탁과 다르기 위해 노력해야 하는 이유입니다. 그들은 비유동 자산에 프라그 마틱 슬롯하고, 포트폴리오를 조정하고, 배당 흐름을 유지하고, 적절한 경우 자사주 매입과 입찰을 통해 자본을 반환하는 등 주주 수익을 향상시키기 위해 자신의 구조를 사용해야 합니다. 단순히 OEIC를 미러링하는 제품은 공격에 취약합니다.

Baillie Gifford에서는 성장 접근 방식뿐만 아니라 프라그 마틱 슬롯 신탁 구조 내에서 이를 포착하는 방식에서도 차별화에 중점을 두고 있습니다. 점점 더 우리의 신탁은 공개적으로 인용되는 기업과 함께 민간 기업에 프라그 마틱 슬롯하여 SpaceX와 같은 유명 기업에 접근하고 있습니다. 이들은 맞춤형 포트폴리오를 유지하고 자사주 매입을 촉진하며 이사회와 협력하여 장기적으로 주주에게 이익이 되도록 고안된 혁신적인 기업 활동을 제공합니다.

이것들은 모두 당겨야 할 지렛대이지만 궁극적으로 뛰어난 성과는 장기적인 성공의 열쇠이자 관리자가 판단해야 하는 기준입니다. 고무적인 것은, 가장 집단적인 거래, 즉 매그니피센트 7에 대한 프라그 마틱 슬롯가 풀리면서 적극적 프라그 마틱 슬롯가 점점 인기를 얻고 있다는 징후가 있다는 것입니다. 또한 성장 기업의 운영 진전이 주가 측면에서 인식됨에 따라 성장 기업에 대한 정서가 개선될 수 있습니다.

할인에 대한 마지막 말씀입니다. 매력은 말 자체에 있다. 대폭 할인된 가격으로 구매할 수 있다면 할인을 받을 수 있고, 가격이 동일하게 유지된다면 아무런 해가 되지 않습니다.  
 

중요 정보

비상장 기업과 같은 비상장 프라그 마틱 슬롯는 위험을 증가시킬 수 있습니다. 이러한 자산은 판매하기가 더 어려울 수 있으므로 가격 변동폭이 더 커질 수 있습니다.

프라그 마틱 슬롯 신탁은 추가 프라그 마틱 슬롯를 위해 돈을 빌릴 수 있습니다(때때로 "기어링" 또는 "레버리지"라고도 함). 위험은 이 돈이 신탁에 의해 상환될 때 프라그 마틱 슬롯 가치가 차입금 및 이자 비용을 감당하기에 충분하지 않아 신탁에 손실이 발생할 수 있다는 것입니다. 신탁의 프라그 마틱 슬롯 가치가 떨어지면 프라그 마틱 슬롯된 차입금으로 인해 이 손실 금액이 증가합니다.

이 기사에 표현된 견해는 특정 프라그 마틱 슬롯를 매수, 매도 또는 보유하기 위한 조언이나 추천으로 간주되어서는 안 됩니다. 이 기사에는 독립적인 프라그 마틱 슬롯 조사를 구성하지 않는 프라그 마틱 슬롯에 대한 정보와 의견이 포함되어 있으므로 독립적인 조사에서 제공되는 보호 대상이 아닙니다.

표현된 견해 중 일부는 반드시 Baillie Gifford의 견해와 다를 수 있습니다. 프라그 마틱 슬롯 시장과 조건은 빠르게 변할 수 있으므로 표현된 견해를 사실 진술로 받아들여서는 안 되며 프라그 마틱 슬롯 결정을 내릴 때 이에 의존해서도 안 됩니다.

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Baillie Gifford & Co Limited가 관리하는 프라그 마틱 슬롯 신탁은 런던 증권 거래소에 상장되어 있으며 금융 행위 당국의 승인 또는 규제를 받지 않습니다.

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