슬롯 무료, 합병 및 자금 문제

새해가 왔다가 지나갔습니다. 우리는 2022년이 지나갔다는 안도의 한숨을 쉬었습니다. 특히 투자 회사의 대부분의 주주들은 지난 12개월 동안의 끔찍한 경험을 겪은 후 올해 더 나은 일을 기대하고 있습니다.

그러나 AIC가 해당 부문의 주요 활동 중 일부를 정리한 바에 따르면, 어려운 시장 상황, 치솟는 인플레이션, 금리 상승 및 정치적 혼란에도 불구하고 폐쇄형 펀드는 2022년에도 활기를 띠고 활발하게 활동하고 있습니다.

우선, 그러한 단기적인 어려움에도 불구하고 투자 회사는 한 해 동안 상당한 금액인 52억 파운드를 모금했습니다. 불안한 투자자들이 확립된 실적에 대한 확신을 얻으려고 했기 때문에 사실상 모든 것이 기존 회사의 2차 자금 조달 형태였습니다. 이에 비해 2021년의 활발한 시장은 기록적인 성장을 보였습니다.108억 파운드 2차 모금을 통해 달성했습니다.

모금된 총액의 4분의 1 이상이 재생 에너지 부문의 자금으로 생성되었으며, 이는 에너지 가격이 급등하면서 호황을 누렸습니다. Investment Trust Newsletter의 발행인 Andrew McHattie는 다음과 같이 말합니다. “영국 건설의 필요성’의 새로운 전력 인프라가 진행 중이므로 매력적인 새 기회에 자금을 지원하기 위한 추가 자본에 대한 갈증은 한동안 계속될 가능성이 높습니다."

지난해의 격동을 고려하면 놀랍게도 투자 회사의 총 자산은 2022년 말에 £2,685억에 달했으며, 이는 2021년 11월의 최고 기록인 £2,776억에 비해 단 3% 감소한 것입니다.

합병 활동은 2021년에 맞춰 한 해 동안 5개의 합병을 완료하면서 투자 회사 부문 내에서 빠른 속도로 계속되었습니다. 이는 특히 더 많은 자본을 유치하고 규모의 경제를 통해 비용을 절감하며 자원을 강화하라는 많은 주식 신탁 이사회에 대한 지속적인 압력을 나타냅니다.

그러나 합병은 힘든 일이며 가볍게 수행될 수 없습니다. McHattie는 이렇게 말합니다.“이사회에서는 합병이 얼마나 어렵고 시간이 많이 걸릴 수 있는지 설명했기 때문에 합병을 완료하려면 어느 정도 결단력이 필요합니다." 

때때로 그는 "그들은 단순한 상식에 해당합니다"라고 덧붙였습니다. 예를 들어, 독립 투자 신탁(Independent Investment Trust)은 전 BG 직원이었던 IIT 전무이사이자 포트폴리오 슬롯 무료인 Max Ward가 은퇴하기로 결정한 후 Baillie Gifford의 헤비급 Monks Investment Trust와 합병되었습니다. 

특정 신탁 – JPMorgan Global Growth & Income이 올해 가장 주목할만한 예 – 또한 해당 부문의 소규모 신탁에서 자산을 모으는 재주가 있는 것으로 보입니다. JGGI는 9월에 Scottish Investment Trust와 합병하여 크리스마스 직전에 자체 스테이블메이트인 JPMorgan Elect를 인수했습니다.

2022년에는 슬롯 무료 권한 변경이 거의 없었습니다. 단 두 번만 발생했습니다. Global Opportunities Trust는 자체 슬롯 무료가 되었고, 1984년부터 포트폴리오를 운영했던 Simon Knott가 은퇴한 후 Rights & Issues에서 Jupiter를 임명했습니다.

“불황이 심한 시장에서는 자산 성과가 저조한 원인이 슬롯 무료 때문인지 식별하기가 더 어려울 수 있습니다.’29131_29310

그러나 총 27개의 투자 회사 이사회가 주주들에게 이익을 주기 위해 청구 구조를 변경함에 따라 수수료 측면에서 훨씬 더 많은 활동이 있었습니다.

소매 맞춤에 대한 경쟁이 심화되면서 수수료 인하가 업계 전반에 걸쳐 몇 년 동안 명백히 나타났습니다. McHattie가 관찰한 바와 같이, "경쟁 환경에서는 동료보다 더 많은 비용을 청구하는 사람들에 대한 철저한 조사가 이루어집니다."

그는 투자 회사 산업이 다른 많은 형태의 자산 슬롯 무료보다 훨씬 더 투명하다는 점을 지적합니다. 이는 모든 투자자에게 금전적 가치를 보장하는 일을 맡은 독립 이사회의 정밀 조사를 통해 뒷받침됩니다. 

"그러나 사모 펀드와 같은 일부 부문은 업무 부담, 실사 및 연구가 더 복잡하기 때문에 슬롯 무료 비용이 항상 더 높을 가능성이 높습니다."라고 그는 덧붙입니다.

2022년에 도입된 변경 사항은 다양한 형태를 취했습니다. 11개 회사는 더 낮은 기본 수수료를 협상했고, 4개 회사는 계층별 수수료를 도입했으며, 10개 회사는 기존 계층 구조 내에서 수수료를 인하했으며, 3개 회사는 성과 수수료를 폐지했습니다.

예를 들어 Troy Income & Growth는 고정 0.65% 슬롯 무료 수수료를 최대 2억 5천만 파운드의 순 자산에 대해 0.55%부터 시작하여 그보다 0.5%까지 떨어지는 계층형 배열로 대체했습니다.

F&C투자신탁은 이미 계층화된 수수료 구조를 갖추고 있었지만, 최저 계층의 단계적 인하(2021년 0.35%에서 2023년 초 0.3%로)를 통해 단순화했습니다. F&C 회장인 Beatrice Holland는 수수료 구조가 "회사가 성장함에 따라 비용 비율을 낮추고 규모의 이점을 주주들에게 전달하도록 설계되었습니다"라고 말합니다.

CT 관리형 포트폴리오 성장(CT Managed Portfolio Growth)은 최근 몇 년간 업계 전반에 걸쳐 뚜렷하게 나타난 추세에 맞춰 지난해 성과 수수료를 폐지한 투자 회사의 예입니다. "이사회와 슬롯 무료 모두 이것이 주주들에게 최선의 이익이 된다고 믿습니다."라고 회사는 말합니다.

2022년은 확실히 쉬운 일은 아니었지만, 그 기간 동안 촉발된 변화가 2023년과 그 이후에도 투자자들에게 성과를 낼 수 있기를 바랍니다.